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　　2024年，反映工程机械行业晴雨表的挖掘机销量结束了连续三年的下滑。国内市场增速止跌回升，海外销量连续三年维持在10万台以上。

　　事件：中国工程机械工业协会发布2024年12月主要企业挖掘机和装载机销量统计。

　　2024年，国内挖掘机主要制造企业共销售挖掘机201131台，同比增长3.13%；其中国内销量100543台，同比增长11.7%；出口100588台，同比下降4.24%。2024年12月，国内挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机19369台，同比增长16%；其中国内销量9312台，同比增长22.1%；出口量10057台，同比增长10.8%。

　　点评：2021年至2023年，国内挖掘机主要制造企业挖掘机总销量连年下降，分别为34.28万台、26.13万台、19.5万台。其中，国内年销量分别为27.44万台、德赢vwin399入口,15.19万台、8.99万台，同比分别下降6.32%、44.6%、40.8%；海外年销量分别为6.84万台、10.95万台、10.5万台；同比分别增长97%、德赢vwin399入口,59.8%、-4.04%。

　　2024年3月以来，国内挖掘机销量增速开始恢复正增长并逐月保持，海外市场销量在12月和12月恢复正增长，且增速维持在两位数。

　　随着国家及各地方政府政策持续发力，资金传导至项目端，大型项目开工率将逐渐提升，财政部10万亿化债政策出台有望带动下游客户回款加速，进一步拉动国内需求。

　　根据国家统计局，截止2024年12月国内基建固定投资持续发力，同比增长9.39%。雅鲁藏布江下游水电工程获得核准，新水电工程发电量将是三峡工程的三倍以上，预计总基建投资额将超万亿元，将极大提振了国内工程机械需求；另外，国铁集团2025年将全面完成国家铁路投资任务，高质量推进国家重点工程，力争完成基建投资5900亿元，投产新线年国内铁路基建建设需求。

　　行业自身设备更新周期叠加国家政策，工程机械行业深度受益。以2015年为挖掘机上轮周期底点，按8-10年的更新周期，第二轮存量更换周期即将到来，叠加住建部设备更新换代政策、财政部化债政策等多重利好刺激，各地方政府推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求，国内复苏确定性增强。

　　出口方面，根据Off-Highway预测，2024年海外市场同比下滑较多，北美、西欧和部分发展中国家下滑较多，预计2025年全球市场均有所改善。但从结构上，美联储降息大背景下我们更看好非美地区的工程机械需求，我们发现美债利率与小松亚太、中东非洲工程机械营收增速总体呈现负相关，在美联储降息的大背景下预计2025年美债利率将从高位回落，预计2025年海外非美地区工程机械需求将实现较好增长。

　　伴随主机厂商核心竞争力进一步加强，坚定执行国际化战略德赢vwinac米兰,，预计海外市场份额占比将持续提升，一带一路、欧美区域有望接力成长。

　　2024年前三季度，五大主机厂盈利能力改善明显，柳工、山推股份、三一重工、徐工机械、中联重科归母净利润均实现正增长，增速分别为60%、34%、20%、10%、10%；核心零部件龙头恒立液压业绩受益于挖机边际回暖，前三季度归母净利润同比增长2%；叉车厂杭叉集团、安徽合力、诺力股份归母净利润增速分别为21%、12%、1%；塔机租赁龙头建设机械受地产拖累明显，前三季度归母净利润为-6.3亿元。

　　截至2024年上半年，三一重工、徐工机械、山推股份、柳工、中联重科的国际化收入占比分别为61%、44%、56%、48%、49%。截至2024年上半年，徐工机械、山推股份、柳工的后市场收入占比分别为20%、26%、29%，总体呈上升趋势。

　　各主机厂对后市场的重视程度提高，徐工机械提出聚焦国际化、新能源、后市场三大增量市场；山推股份依托品牌知名优势和销售渠道，形成了山推后市场推、挖、装三大系列配件产品，为客户提供一站式购齐服务；柳工指出在整机盈利能力下降的背景下，后市场将成为企业利润增长点。

　　随着大规模设备更新政策和房地产金融政策陆续落地，国内内需逐步复苏回暖；海外方面，国内企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升，有效平滑国内外周期。

　　中国工程机械行业是全球优势产业，有望从进口替代逐步走向供应全球，龙头厂商海外市占率有望持续提升，经历周期调整，有望重回扩张区间。

　　本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：于鑫（登记编号：A03）返回搜狐，查看更多